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備受通縮風(fēng)險(xiǎn)困擾的歐洲央行于1月底宣布啟動(dòng)貨幣量化寬松，歐元應(yīng)聲急跌，歐洲主要股指大幅攀升，歐債收益率再度刷新紀(jì)錄低位，投資者紛紛涌入歐洲債市。對(duì)歐洲央行而言，實(shí)行量寬雖迫不得已，但無(wú)疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。至于能否達(dá)到預(yù)期效果，目前很不確定。歐洲央行表示，如果以萬(wàn)億歐元的規(guī)模仍無(wú)法提振經(jīng)濟(jì)，將繼續(xù)加強(qiáng)量化寬松。

歐版量化寬松旨在扭轉(zhuǎn)歐元區(qū)長(zhǎng)期通脹低迷的局面，而歐元區(qū)超主權(quán)國(guó)家聯(lián)盟的性質(zhì)，決定了歐洲央行的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃在國(guó)債國(guó)別、資金分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)上，有著較為詳細(xì)的限定。按照現(xiàn)行量化寬松政策的規(guī)劃，約50%量寬資金將流入德國(guó)和法國(guó)，希臘和葡萄牙的歐元中長(zhǎng)期國(guó)債則不在此輪量化寬松購(gòu)買的范圍之內(nèi)。因此，從歐洲央行量化寬松中獲益最大的國(guó)債市場(chǎng)將是德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、荷蘭和比利時(shí)等，寬松對(duì)那些經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較差的歐元區(qū)國(guó)家來(lái)說(shuō)，效果可能微乎其微。

從歐元區(qū)內(nèi)部看，成員國(guó)之間的矛盾和分歧可能減弱政策的執(zhí)行力度。缺少統(tǒng)一的主權(quán)，意味著歐元區(qū)財(cái)政和貨幣政策不一致，也意味著經(jīng)濟(jì)政策的背后難免存在政治博弈。目前，歐版量化寬松的許多細(xì)節(jié)懸而未決，如何制訂出各方都滿意的計(jì)劃以釋放歐元流動(dòng)性，可能還需要?dú)W元區(qū)國(guó)家內(nèi)部數(shù)個(gè)回合的交鋒。德國(guó)一向?qū)捤刹灰詾槿?，這次購(gòu)債計(jì)劃也遭到了德國(guó)央行行長(zhǎng)的激烈批評(píng)；而希臘強(qiáng)烈反對(duì)緊縮的左翼勝選，無(wú)疑會(huì)加大博弈的激烈程度。

從貨幣政策層面來(lái)看，歐版量化寬松的效果還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。通常來(lái)說(shuō)，貨幣政策的效果與市場(chǎng)的心理預(yù)期有一定的關(guān)聯(lián)。由于歐洲央行此前猶疑不定，就歐元區(qū)量化寬松的討論持續(xù)數(shù)月之久，政策出臺(tái)過(guò)程緩慢，削弱了量化寬松推出的效果。此外，歐版量化寬松推出之際，歐元利率比美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)行量寬時(shí)的利率低很多，因此，歐版量化寬松產(chǎn)生的邊際效果會(huì)差得多。最重要的是，歐元區(qū)當(dāng)下面臨的結(jié)構(gòu)性疲軟問(wèn)題，是不可能單單依靠貨幣政策來(lái)解決的。

歐元區(qū)資本外流、歐元被視作融資貨幣，以及各國(guó)央行貨幣儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將繼續(xù)對(duì)歐元形成下行壓力。從危機(jī)之初救助重債國(guó)，到通縮風(fēng)險(xiǎn)逼近實(shí)行量化寬松，再到希臘債務(wù)重組談判……歐洲內(nèi)部的分歧和矛盾一直如影相隨。說(shuō)到底，歐元區(qū)的核心問(wèn)題其實(shí)還在歐元區(qū)國(guó)家自己身上，量化寬松會(huì)為歐元區(qū)國(guó)家贏得一些時(shí)間，能否用好貨幣量化寬松換來(lái)的“喘息”之機(jī)實(shí)實(shí)在在調(diào)整結(jié)構(gòu)，于歐元區(qū)來(lái)說(shuō)還是一大挑戰(zhàn)。