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新年第一天熔斷機(jī)制就被觸發(fā)，實(shí)際上是機(jī)制本身就附帶的價(jià)格扭曲引發(fā)市場恐慌的一種表現(xiàn)。人民幣兌美元匯率下跌，整體來說這算是一個利空。今天其他方面談不上有什么特別重大的利好或利空。當(dāng)然大家對基本面還不能說很有信心。

有一個重要原因就是熔斷機(jī)制，1月1日剛開始實(shí)施，它對我們是一個比較新的東西。熔斷之后股市就停了，這實(shí)際上會帶來流動性抑制，因此扭曲價(jià)格，造成心理踩踏。一看股市可能要熔斷了，大家就覺得趕緊出吧，要不一會就出不了了，因此出現(xiàn)了心理恐慌預(yù)期，使后面的利空被提前使用。上午跌了以后，我就感覺今天肯定會熔斷，因?yàn)榈竭@個份上，就會產(chǎn)生交互作用。市場心理預(yù)期特別緊張，就會一直向這個方向發(fā)展。因?yàn)榇蠹叶枷氤銮骞善?，自然就會到達(dá)這個底線。

熔斷機(jī)制在美國或別的國家都有使用，但其實(shí)每個國家使用時(shí)都有很多附加條件在里面。但我們國家的股市以散戶為主，從歷史來看通常波動比較大，如果按這個機(jī)制現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)和細(xì)節(jié)，恐怕以后經(jīng)常要熔斷。現(xiàn)在這個波動閾值是不是符合我們的狀況？我個人覺得，漲跌10%才會漲跌停，那么5%、7%就熔斷的話，恐怕不一定跟整個市場狀況相匹配。

另外，我們應(yīng)該找準(zhǔn)為什么要熔斷。比如超過5%之后暫停15分鐘的意義何在，是讓股民冷靜一下？我覺得15分鐘肯定是不足夠使他冷靜下來，使他更恐慌倒是有可能。

今天熔斷只是第一天，顯現(xiàn)的還是機(jī)制設(shè)計(jì)的不夠完善，缺乏細(xì)節(jié)和配套。如果這個機(jī)制在設(shè)計(jì)上有問題，它就會帶來新問題。如果明天、后天又熔斷了怎么辦？或者只要漲跌幅經(jīng)常超過7%，是不是就相當(dāng)于把股市關(guān)掉了？如果是把以這種方式控制股市來當(dāng)作目的，顯然是不明智的。因?yàn)槿绻久娴男判氖且欢ǖ模瑵q跌應(yīng)該是趨勢性的，但今天這樣熔斷顯然不能成為趨勢性的。

最重要的還是要讓股市恢復(fù)到比較健康的狀況，而不是總想有個機(jī)制來限制它而實(shí)施控制?，F(xiàn)在我們又有漲跌停板又有熔斷，而熔斷比漲跌停板的條件幅度還要小，這樣給人感覺似乎是：如果股市不行，我還可以把它關(guān)了，不能交易了就不跌了。這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想了吧？但是不跌的股市未見得就是好的股市。

一方面當(dāng)然要有監(jiān)管手段，但美國的那些監(jiān)管手段也不是說就不讓你跌，該跌還得跌。它的股市通常比我們較為穩(wěn)定，說整年都不怎么好，可能最后也就下跌了2%。而這在中國是不可想象的，我們的股市經(jīng)常一瀉千里。所以還要從自身來找原因，而不是怪市場本身，一看跌太多就停了。這不管用。今天不能跌了，明天、后天還可以跌，市場一定會出清到平衡為止，只不過是個時(shí)間問題。今天盲目限制它，會引起市場預(yù)期和資金配位的錯亂。

更長遠(yuǎn)地說，如果最后大家覺得股市沒法玩了，可能會出現(xiàn)同樣的舉動，就是既然玩不了，干脆把資金都抽回來，這反而會造成市場的失序。

對這個熔斷機(jī)制，剛出臺許多人都說很好，但大家并不清楚政策是怎么出來的，這個具體數(shù)字是算出來的還是憑空想出來的。如果是算出來的結(jié)果，必須要基于過去情況怎么樣和實(shí)證的基礎(chǔ)。如果并非如此，只是覺得5%、7%很可怕，接受不了就熔斷掉，這就是拍腦袋的問題了?，F(xiàn)在看證監(jiān)會的政策有點(diǎn)簡單粗暴，一看美國干什么了，就說這個事我們也可以干。但美國跟你情況不一樣，它干的時(shí)候政策也跟你不一樣。你只是把大家看到的最明晰的東西拿過來了，但人家還有很多配套你沒有看到。所以如果你對市場很簡單，市場就會對你很粗暴。(作者萬喆是中國黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)